2026-04-05. Nomoyu Daily pour les développeurs indies (édition 323)

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Quinze ans chez Sequoia : l’euphorie du capital-risque finira par enterrer la plupart des joueurs

Vous pensez que le capital-risque est un jeu d’enrichissement où chacun peut avoir sa part ?

Gilly Renan, GP de Sequoia pendant 15 ans et investisseur seed de premier plan, utilise son palmarès exceptionnel pour montrer une vérité cruelle :

L’euphorie actuelle des valorisations élevées finira par devenir un désastre pour l’immense majorité des joueurs.

Dix-neuf projets seed ont donné un décacorne, sept licornes et trois acquisitions.

Un tel taux de réussite est une anomalie dans le capital-risque, et son jugement sur l’industrie est encore plus direct.

Gilly dit clairement que le capital-risque, comme activité, « ne devrait pas gagner d’argent » à la base.

Les rendements ne sont jamais répartis équitablement. Les gagnants sont toujours une infime minorité.

Au cours des dix dernières années, près de 4 000 startups de cybersécurité sont nées dans le monde, avec 350 à 400 équipes financées supplémentaires chaque année.

Mais en 2024, le secteur mondial de la cybersécurité n’a produit qu’une seule licorne, et seulement deux en 2025.

Sur 150 nouvelles entreprises, seules une ou deux réussiront vraiment à émerger.

D’un côté, un taux de réussite de l’ordre d’un sur cent. De l’autre, des valorisations d’entrée qui montent avec la marée.

Quand il a réalisé son premier investissement en 2012, la valorisation post-money était de 15 millions de dollars. Aujourd’hui, les projets au même stade valent plus de dix fois plus.

Le marché est totalement déséquilibré, et l’immense quantité de capitaux qui se déverse dans ce secteur sera en grande partie gaspillée.

Gilly dit que si vous êtes LP et que vous répartissez votre argent uniformément entre les fonds de capital-risque du marché, vous ne dormirez pas bien la nuit.

À ses yeux, le capital-risque n’a jamais été un jeu linéaire où l’on applique des formules. C’est « la science des exceptions ».

Trop de gens prennent aujourd’hui la bulle de 2021 pour la norme et les anciens modèles de croissance pour des textes sacrés.

Mais toutes les règles deviennent secondaires face aux entreprises véritablement exceptionnelles.

Il a vu Sierra afficher zéro vente pendant deux trimestres consécutifs. Tout le monde pensait que le projet était fini, mais après un changement de direction du fondateur, l’entreprise a décroché 12 millions de dollars de nouvelles commandes en 12 mois, puis a accéléré.

Il a aussi vu Island entrer en 2019 sur le marché du navigateur d’entreprise, un secteur auquel presque personne ne croyait. Aujourd’hui, c’est une licorne valorisée 5 milliards de dollars qui affronte directement Google et Microsoft.

La croissance rapide des grandes entreprises est inscrite dans leur ADN. Une fois lancées, elles s’arrêtent rarement, sauf événement externe extrême.

Plus contre-intuitif encore, Gilly affirme que l’égoïsme et la cupidité sont de bonnes qualités dans l’investissement early-stage.

Ce n’est pas une tare morale. C’est une condition de survie dans un marché aux probabilités asymétriques.

Il ne « baby-sitte » jamais les fondateurs. Si vous osez confier la sécurité de l’information des institutions financières centrales d’un pays à ce fondateur, vous devez aussi croire qu’il saura gérer l’argent sur le compte.

Aujourd’hui, trop de gens dans le capital-risque sont aveuglés par la bulle, prenant la chance pour du talent et l’exception pour la norme.

Mais les lois du marché ne disparaissent jamais. Après la fête, seule une toute petite minorité restera debout, et l’immense majorité finira par payer son suivisme.

Le capital-risque n’a jamais été une activité où tout le monde gagne. Il récompense seulement ceux qui voient l’essentiel, osent aller contre le consensus et savent saisir les exceptions.

🖥️ Logiciels

Forte

Forte est une application de suivi et d’analyse de musculation, avec score de progression, détection de stagnation et informations de récupération pour mieux faire le bilan.

Bolty

Bolty est une application d’entraînement de course adaptative qui se connecte à Strava ou Garmin et ajuste le programme selon les performances hebdomadaires.

Moob

Moob est une application hybride de réseau social qui combine interaction autour de sujets dynamiques et vérification par abonnement pour réduire les bots.

Lift App

Lift App est une application multimodale d’analyse d’haltérophilie, combinant suivi visuel et capteurs de montre pour générer des indicateurs d’entraînement.

TXT阅读器

TXT阅读器 est une application de lecture hors ligne qui prend en charge le transfert de livres par Wi-Fi et propose des réglages de police, d’interligne et de mode de pagination.

FocusOn

FocusOn est une application Android d’autocontrôle qui bloque les vidéos courtes et propose un minuteur d’étude strict avec suivi d’utilisation.

🎮 Jeux

The Shattered Realms

The Shattered Realms est un ARPG dans le navigateur, inspiré du style Diablo et enrichi d’un mécanisme caché de corruption.

shopst4r

shopst4r est un mini-jeu de gestion de boutique où le joueur décore son magasin, vend des vêtements et découvre une progression légère.

✍️ Notes

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